APS CREDIT FUND - Rhapsody IV | Jak vzniká výnos z pohledávek

APS rozšiřuje svou fondovou řadu Rhapsody o další podfond. Rhapsody IV navazuje na předchozí fondy Rhapsody I, II a III a znovu otevírá investorům přístup ke strategii, která stojí mimo tradiční akciové a dluhopisové trhy.

Část zajímavých investičních příležitostí totiž nevzniká tam, kam se dívá většina investorů na první pohled. Právě mimo hlavní proud se občas objevují strategie, které mohou v portfoliu plnit jinou roli než tradiční aktiva.

Jednou z nich jsou investice do problémových úvěrů. Na první pohled nemusí být tento segment běžnému investorovi příliš blízký. V kombinaci se zkušeným správcem a hlubokou znalostí oboru však může být investičně velmi zajímavý.

Jak funguje strategie APS

Princip je v zásadě jednoduchý. Banky prodávají úvěry, které jejich klienti přestali splácet, a specializovaný investor je nakupuje se slevou.

Klíčové ale není samotné nakoupení, ale následná práce s těmito aktivy – restrukturalizace, vyjednávání, práce se zajištěním a jejich postupné zpeněžení. Právě v této fázi vzniká výnos.

Výsledek tak nestojí na vývoji trhu, ale především na schopnosti správce celý proces zvládnout.

APS a návaznost na předchozí fondy

APS působí na trhu od roku 2004 a dlouhodobě patří mezi významné hráče v oblasti problémových úvěrů ve střední a jihovýchodní Evropě.

Strategii zároveň nepřenáší do fondové struktury poprvé. Dosavadní fondová řada Rhapsody ukazuje tuto historii poměrně jasně:

• Rhapsody – vznik v roce 2021, průměrný roční výnos v CZK třídě za poslední 3 roky 13,62 %
• Rhapsody II – vznik v roce 2022, průměrný roční výnos v CZK třídě za poslední 3 roky 13,79 %
• Rhapsody III – vznik v roce 2024, fond se stále nachází v investičním období, a proto je zatím brzy jeho výsledky hodnotit. Podrobněji jsme o tomto fondu psali zde

Rhapsody IV tak navazuje na investiční řadu, která už má za sebou konkrétní výsledky i pokračující vývoj.

Co přináší Rhapsody IV

Rhapsody IV je pětiletý fond s cílovým výnosem kolem 12 % ročně, zaměřený na investice do portfolií problémových úvěrů a souvisejících aktiv.

Z pohledu struktury portfolia jde především o zajištěné korporátní úvěry, typicky kryté nemovitostmi, doplněné o zajištěné retailové úvěry a menší část nezajištěných pohledávek. Geograficky se fond zaměřuje především na Evropu, zejména na region střední, východní a jihovýchodní Evropy, kde má APS silné lokální zázemí a zkušenosti.

Ačkoli se dá tento fond považovat za nezávislý na vývoji veřejných trhů (akcie, dluhopisy), je potřeba brát v úvahu jeho vazba na nemovitostní trh. Protože je významná část portfolia krytá nemovitostmi, patří mezi důležitá rizika i případný výraznější pokles jejich cen právě v lokalitách, kde fond působí. Pokud by hodnota tohoto zajištění v těchto regionech klesla, fond by při realizaci jednotlivých aktiv mohl dosahovat nižších výnosů, než s jakými při vstupu do transakcí počítá.

Investiční cyklus je nastaven tak, že první roky probíhá nákup příležitostí, následně jejich aktivní správa a výnos se realizuje především ve druhé polovině investičního horizontu.

Základní parametry investice

Minimální investice do fondu je 1 milion Kč a fond je určen pro kvalifikované investory.

Investiční horizont je stanoven na 5 let, přičemž výplata kapitálu se očekává nejdříve po skončení investiční periody, tedy zhruba po 3 letech od uzavření úpisu.

Je potřeba počítat s tím, že:

• fond není likvidní
• během investičního období je výstup výrazně omezen
• jde o investici, která dává smysl držet po celý plánovaný horizont

Tomu odpovídá i konstrukce fondu – zisky se v průběhu investiční fáze reinvestují a výnos se realizuje postupně až v pozdějších letech.

Kde může mít v portfoliu místo

Rhapsody IV dává smysl především jako doplněk portfolia.

Typicky pro zkušenější investory respektující dlouhodobý investiční horizont s majetkem 10 milionů korun a vyšším, kteří už mají vedle tradičních aktiv veřejných trhů část majetku i v nemovitostech, private equity nebo dalších alternativních investicích.

Pokud takový investor hledá další doplněk pro širší diverzifikaci, může mu podobná investice dlouhodobě dávat smysl. Zajímavostí podobných strategií navíc je, že mohou přinášet atraktivní výnos i v obdobích, kdy tradiční aktiva čelí většímu tlaku. Právě v dobách ekonomické nejistoty nebo recese totiž často vzniká více příležitostí v segmentu problémových úvěrů, což může zkušenému správci otevírat prostor pro nadvýnos.

Pokud vás zajímá, jaká konkrétní aktiva mohou být do portfolia Rhapsody IV pořizována, rádi vám fond představíme detailněji a probereme, zda dává smysl právě v kontextu vašeho portfolia.