Komentáře

Akcie v USA jsou nezdravě drahé

Investoři jsou dnes zaslepeni minulými výnosy. Již 15 let nezažili zoufalost a vůbec si nepřipouští rizika. Obrat trendu se blíží.
Jan Traxler
Privátní investiční poradce
12. 1. 2025

Zaslepeni minulými výnosy

Poslední dva roky byly pro akciové trhy velmi příznivé. Průměrné ceny akcií v USA měřeno indexem S&P 500 stouply v letech 2023 a 2024 dohromady o 53 %. Zvedla se ale skutečně během těchto dvou let reálná hodnota pětistovky největších amerických veřejně obchodovaných firem o více než polovinu?

To asi těžko. Zvedla se jen jejich cena na burze, protože poptávka na burze převyšuje nabídku. Více lidí na burze akcie nakupuje, než prodává. A tak cena roste. Stejně jako roste cena zlata, Bitcoinu nebo jakéhokoliv zboží či komodity, když poptávka převyšuje dostupnou nabídku.

Většina investorů do akcií dnes už vůbec nesleduje, co si to vlastně kupuje a za jakou cenu. Jak stádo všichni přes nízkonákladové ETF fondy slepě kupují index S&P 500, protože ten přeci dlouhodobě pořád roste a moderní učenci říkají, že je to nejefektivnější způsob investice do akcií.

A právě taková slepá víra v neustálý růst a naprostá ignorace rizika a odtržení od reality nafukuje na trzích bubliny. Tenhle scénář se opakuje na trhu už po staletí.

Americký akciový trh má za sebou 15 let silně nadprůměrného růstu, který v uplynulých dvou letech vygradoval na nezdravou úroveň. Již 15 let investoři do akcií nezažili pořádně zoufalost. Jakýkoliv propad se maximálně během pár týdnů hned zase obrátil k dalšímu růstu. A to právě umocňuje onu slepou víru v neustálý růst. Masa investorů dnes ignoruje varovné signály a vůbec si nepřipouští rizika (jiný scénář vývoje než růst).

Proč jsou dnes akcie nezdravě drahé?

Ceny akcií na burze již druhý rok rostou o dost rychlejším tempem než ziskovost firem. Díky tomu jsou akcie relativně dražší a dražší, což výrazně snižuje jejich budoucí výnosový potenciál. A roste riziko, že po letech přijde zase nějaký propad. Průměrné P/E indexu S&P 500 vychází na 30 (tedy investoři si kupují podíl na firmách za třicetinásobek jejich ročních zisků).

Vývoj hodnoty indexu S&P 500 a ziskovosti firem v letech 1990-2024

Že jsou nyní americké akcie relativně velmi drahé, o tom svědčí i jejich historicky extrémně nízký průměrný dividendový výnos, pouhých 1,21 % podle dividend za poslední rok. Podobně nízké číslo vykazovaly americké akcie pouze jedinkrát v historii, a to v roce 2000, kdy v následujících dvou letech spadla hodnota indexu S&P 500 o 40 %.

A to vše v době, kdy díky vyšším úrokovým sazbám americké státní dluhopisy nesou po mnoha letech zase docela zajímavé úroky. Desetiletý americký bond má aktuálně výnos do splatnosti zhruba 4,7 % p.a. Rozdíl v úrokovém výnosu amerických dluhopisů a dividendovém výnosu amerických akcií je na historicky nevídané úrovni.

Výnosy z dividend a úrokový výnos dluhopisů v USA

Akcie nemusí jen růst nahoru

Hodnota firem v průměru dlouhodobě roste s inflací a růstem produktivity práce. Proto lze akcie dlouhodobě považovat za jednu z nejlepších investic, podobně jako nemovitosti. Ale tohle spolehlivě platí na velmi dlouhém časovém horizontu (30 let a více). Na horizontu 10 let a méně se na to nedá spoléhat a klíčové je, za jakou cenu člověk akcie kupuje.

Pamětníci devadesátých let a technologické bubliny by mohli vyprávět. Komu se podařilo investovat do akcií v nejméně vhodnou dobu na konci devadesátých let, ten si musel 13 let počkat, než se hodnota jeho investice v dolarech vyhrabala ze ztráty. A pro českého investora v korunách to trvalo 17 let, protože v mezidobí ještě oslabil kurz dolaru vůči koruně o 35 %.

Takže pozor na tu slepou víru, že americké akcie pořád rostou a po každé korekci zase hned porostou zpět a výš a výš. Ano, porostou, ale někdy to může trvat i přes deset let. I akciový trh prochází určitými dlouhodobými cykly.

Ono v tom roce 2000 to taky vypadalo velmi lákavě. Americký akciový trh tehdy rostl 15 let v řadě bez větších výkyvů a hodnota indexu S&P 500 za těch 15 let stoupla na šestinásobek, podobně jako v letech 2009-2024. Dnes je po bitvě každý generál a všichni ví, že v roce 2000 byly akcie nesmyslně předražené. Tehdy si to ale připouštěl jen málokdo.

Buďte obezřetní a mějte realistická očekávání

Nechci vyloženě utvářet paralelu nynější situace s rokem 2000. Ani nechci hned přivolávat propad na akciových trzích. Kdo ví, trhy při euforii zpravidla rostou mnohem výš, než si člověk dovede představit. Může to ještě nějaký rok vydržet. Jen považuji za důležité upozornit na nezdravé přehřátí amerického akciového trhu. A z toho pramení velmi omezený budoucí výnosový potenciál akcií. Jestli si dnes někdo ve svých finančních plánech pro příštích 5-10 let maluje výnosy u akcií na 10 % ročně a více, tak je podle mě hodně naivní.

Ačkoliv všechny ekonomické a tržní prognózy jsou aktuálně příznivé, selský rozum nabádá k obezřetnosti. Také je dobré mít na paměti, co nás učí historie, že propad vždy přichází ve chvíli, kdy ho nikdo nečeká. Kdy přijde zlom, to netuším. Ale vím jistě, že obrat trendu se zákonitě blíží. Jednoho dne to přijde. A mnoho lidí tohle vystřízlivění bude bolet.

Proto se aktuálně s klienty v Long Capital raději držíme dost stranou akcií (a podobně i kryptoměn). Zhodnocení akcií i kryptoměn z uplynulých dvou let je naprosto neudržitelné. My se nikdy slepě nehoníme za vidinou vysokých výnosů. Řídíme se pokorně heslem: „Nemusí pršet, stačí když kape.“

To neznamená okamžitě prodávat všechny akcie. Ale našim klientům doporučujeme dnes držet v akciové složce jen menší váhu portfolia. Nikoliv 30-40 %, nebo i více, jak se zpravidla doporučuje, ale momentálně spíše max. do 10-15 %.


Disclaimer: Článek a informace v něm obsažené nejsou investičním doporučením či analýzou investičních příležitostí ani nepředstavují veřejnou nabídku investičních nástrojů ani jakoukoli jinou nabídku či výzvu vůči veřejnosti k transakci s investičními nástroji. Před jakýmkoliv investičním rozhodnutím se obraťte na svého investičního poradce.

Data uvedená v článku pochází z webových stránek S&P Global, Finance Yahoo!, TradingEconomics a Multpl a jsou platná k 31. 12. 2024, není-li uvedeno jinak.

Jan Traxler
Privátní investiční poradce
12. 1. 2025

Zpět na přehled

Novinky e-mailem

Chcete-li dostávat na e-mail newsletter Long Capital a informace o zajímavých investičních příležitostech, vyplňte prosím svůj e-mail.

Pokud jste člověk, nevyplňujte

Sečtěte a zaokrouhlete (30.4 + 16.0) *

Kontaktujte nás

 

Upozorňujeme, že po telefonu neposkytujeme žádné informace k investicím ani službám, neboť hovory nejsou nahrávány (máme zákonnou povinnost archivovat komunikaci se zákazníky týkající se investičních nástrojů a služeb). Telefon slouží pouze k domluvení termínu osobní schůzky či nahrávaného videohovoru. K veškerým dotazům prosím využívejte kontaktní formulář nebo e-mail.

Nahoru