Když akcie ani dluhopisy nestačí: proč znovu roste význam hedge fondů

Současné investiční prostředí není příliš komfortní. Trhy znovu řeší geopolitické napětí, ceny energií, inflaci a nejistotu ohledně úrokových sazeb. Nejistota je o to větší, že není jasné, zda centrální banky budou moci sazby snižovat, pokud by geopolitické napětí znovu tlačilo nahoru ceny energií a tím i inflaci.

Právě proto dnešní situace v mnohém připomíná rok 2022 po vypuknutí války na Ukrajině. Tehdy se také rychle propojily geopolitika, energie, inflace a nervozita na finančních trzích. Výsledkem nebyl jen pokles akcií, ale i tlak na dluhopisy, protože investoři začali počítat s tím, že vyšší inflace a vyšší sazby mohou poškodit obě hlavní složky tradičních portfolií zároveň.

Nejde samozřejmě o úplně stejný scénář, ale princip je podobný. Geopolitický šok se může přes komodity a energie přelévat do inflace, přes inflaci do očekávání pohybu sazeb a přes sazby do akcií i dluhopisů. Ostatně i bezprostřední reakce státních dluhopisů na začátek konfliktu v Íránu byla spíše negativní: výnosy rostly a ceny dluhopisů klesaly, protože trh začal okamžitě počítat s rizikem dražší ropy, vyšší inflace a menšího prostoru pro snižování sazeb.
 

Když akcie a dluhopisy nestačí

Pro klasické portfolio to znamená, že už není možné automaticky spoléhat na to, že při poklesu akcií pomohou dluhopisy ztráty vyrovnat. V prostředí, kde trhy řeší inflaci, energie a úrokové sazby, mohou být pod tlakem obě hlavní složky portfolia zároveň. Právě tehdy se ukazuje smysl hedge fondů, které nejsou odkázané jen na růst trhu a v některých situacích dokážou vydělávat i na propadech, volatilitě nebo pohybu sazeb a komodit. I proto mohou být užitečným doplňkem klasického portfolia složeného z akcií a dluhopisů.

Podrobněji jsme princip hedge fondů a strategií managed futures vysvětlovali už v našem starším článku.
 

Které fondy hedge fondů dnes v Long Capital sledujeme

Aktuálně sledujeme trojici fondů hedge fondů, které mohou být zajímavým doplňkem portfolia v obdobích zvýšené tržní nejistoty. Vedle Champions Fund a Sirius Alpha, které už mají delší historii, se k nim loni nově přidal také J&T Hedge Funds, o němž jsme na webu Long Capital nedávno psali. Právě první dva fondy už navíc prošly i obdobím roku 2022, na kterém lze dobře ukázat jejich chování v prostředí, kdy byly pod tlakem akcie i dluhopisy. Portfolio manažeři uvedených fondů do svých portfolií zařazují jimi vybrané zahraniční (především americké) hedge fondy s prověřenou historií. Právě proto je v tomto článku označujeme jako fondy hedge fondů, protože investor získá investicí do jednoho fondu portfolio většího množství hedge fondů.
 

Rok 2022 ukázal jejich smysl v praxi

Právě rok 2022 ukázal, proč mohou mít hedge fondy v portfoliu své místo. Zatímco index MSCI World tehdy klesl přibližně o 15 % a S&P 500 zaznamenal ztrátu zhruba 18 %, Champions Fund podle své historické výkonnosti vzrostl přibližně o 21 % a Sirius Alpha zakončil rok se zhodnocením přes 14 %. Ani dluhopisy tehdy investorům příliš nepomohly, protože byly stejně jako akcie pod tlakem vyšší inflace a rostoucích úrokových sazeb. Právě v takovém prostředí se ukázalo, že hedge fondy nemusí být zajímavé jen svým výnosem, ale i schopností zmírnit kolísání celého portfolia.

 
Výkonnost fondů hedge fondů (Champions Fund a Sirius Alpha) proti S&P 500 a MSCI World v kritickém roce 2022. Zdroj: Conseq
 

Nejde jen o jeden silný rok

Důležité navíc je, že v případě Champions Fund a Sirius Alpha nešlo jen o jeden mimořádný rok. Champions Fund dosáhl za posledních pět let kumulativního zhodnocení 56,38 %, tedy 9,35 % ročně, a Sirius Alpha za stejnou dobu přinesl 47,95 %, tedy 8,15 % ročně. Pro srovnání, MSCI World za posledních pět let vydělal v dolarovém vyjádření 12,46 % ročně a S&P 500 dokonce 13,69 % ročně, takže čistě akciové indexy v této pětiletce hedge fondy výnosem překonaly.

Právě to je ale důležité číst správně: smyslem fondů hedge fondů obvykle není porazit akcie v silném růstovém období, ale nabídnout investoru jiný průběh výnosu a menší závislost na směru trhu. V prostředí, kdy akcie i dluhopisy mohou být zároveň pod tlakem, tak mohou dávat smysl ne jako náhrada akciové složky, ale jako její doplněk.
 

J&T Hedge Funds jako nová součást českého trhu

U J&T Hedge Funds je zatím fér mluvit spíše o konceptu a investičním přístupu než o delší ověřené historii. Jde o nový fond, který se k Champions Fund a Sirius Alpha přidal teprve loni, a proto u něj zatím nemáme k dispozici srovnatelnou pětiletou zkušenost napříč různými tržními režimy. Stejně jako u ostatních dvou fondů i zde stojí v pozadí profesionálové s dlouholetými zkušenostmi, kteří v České republice patří mezi úzký okruh specialistů na hedge fondy. V případě J&T Hedge Funds ale může být určitou výhodou i zázemí silné bankovní skupiny, které může u některých zahraničních hedge fondů zvyšovat atraktivitu spolupráce a otevírat dveře i tam, kde nebývá přístup pro nové investory samozřejmostí. To je důležité i proto, že svět hedge fondů není pro běžného investora jednoduchý. Vyžaduje zkušenost, porozumění a často i splnění vyšších vstupních požadavků.
 

Hedge fondy nejsou bez rizika

Je ale fér dodat, že hedge fondy s sebou nesou i specifická rizika. Jejich strategie bývají složitější, méně transparentní a pro běžného investora hůře čitelné než u klasických akciových či dluhopisových fondů. Výsledek je navíc ve větší míře závislý na schopnosti manažera správně vybrat a řídit jednotlivé strategie. I proto by hedge fondy měly být vnímány jako doplněk portfolia, nikoli jako jeho univerzální řešení.
 

Co z toho plyne pro investora dnes

Především to, že v době zvýšené nejistoty nemusí být rozumné stavět portfolio jen na předpokladu, že akcie porostou a dluhopisy případné výkyvy vyrovnají. Fondy hedge fondů mohou dávat smysl investorům, kteří chtějí mít portfolio postavené robustněji a hledají i strategie schopné fungovat v odlišném tržním prostředí. Nejsou řešením pro každého ani náhradou tradičních aktiv, ale pro část investorů mohou představovat užitečnou doplňkovou vrstvu vedle akcií, dluhopisů i dalších složek, jako jsou private credit, private equity, nemovitostní fondy či jiná alternativní aktiva.

Stará pravidla diverzifikace v novém světě přestávají stačit. Už nejde jen o to vlastnit široké spektrum aktiv, ale mít v portfoliu složky s nízkou vzájemnou závislostí, které nebudou ztrácet ve stejnou chvíli. Hedge fondy nejsou univerzálním lékem na tržní cykly, v době geopolitických a inflačních rizik ale mohou představovat důležitý stabilizační prvek vedle tradičních aktiv. Svět investic už patrně nebude jednodušší, ale portfolio investora by na to mělo být připravené.