Když jsme v roce 2023 na Kvalifikovaných investicích představovali fondy Elba a Élévation, byla Art of Finance spojována především s měnami, úrokovými sazbami a aktivní správou dluhopisů. Později jsme investiční přístup skupiny podrobněji rozebrali také v rozhovoru se spoluzakladatelem Art of Finance Petrem Krčilem.
Téměř o tři roky později stojí za to podívat se, kde se skupina nachází dnes. Ve svých fondech už Art of Finance spravuje více než 10 miliard korun a vedle Elby a Élévation se etabloval také globální akciový fond Elysor. Investor tak dnes může v rámci jedné investiční skupiny kombinovat tři rozdílně zaměřené investiční strategie.
Základ zůstává stejný
Art of Finance založili Petr Krčil a Jan Spurný. Především Petr Krčil je od počátku úzce spojen s investičním portfolio managementem skupiny. Před vznikem Art of Finance působil více než dvě desetiletí v bankovnictví, mimo jiné v ABN AMRO a Royal Bank of Scotland, a vybudoval si reputaci odborníka na měnové a úrokové trhy. Jeho zkušeností využívala také část elitní klientely z řad předních českých miliardářů.
Právě měny a úrokové sazby byly původní doménou Art of Finance. Dnes je však nabídka výrazně širší.
Élévation: téměř 6 % ročně od roku 2015 na dluhopisech
Élévation zůstává největším z hlavních fondů skupiny. K polovině roku 2026 spravoval přibližně 3,6 miliardy korun. Portfolio tehdy tvořily především české a polské státní dluhopisy doplněné korporátními emisemi, úvěry a aktivními měnovými pozicemi.
Nejzajímavější je jeho dlouhodobá historie. K červenci 2026 činilo zhodnocení od založení 89,26 %, tedy přibližně 5,92 % p.a. od založení.
Toto číslo je důležité zasadit do kontextu. Fond funguje od roku 2015, takže značnou část své historie absolvoval v období mimořádně nízkých úrokových sazeb, kdy dluhopisy obecně nabízely velmi nízké výnosy. Přesto dokázal dlouhodobě generovat výnos poblíž šesti procent ročně.
Také za posledních pět let si vedl nadstandardně. Dosáhl přibližně 38,7 % kumulativně, tedy 6,8 % p.a. Pro srovnání, mezi nejvýkonnější aktivně řízené dluhopisové fondy z ČR patří J&T Bond, který za stejné období přidal přibližně 24,5 %, a fond kvalifikovaných investorů EnCor Fixed Income Strategy, který přidal 29,9 %.
Část rozdílu může vysvětlovat odlišný způsob správy. Élévation dluhopisy nejen nakupuje a drží, ale aktivně využívá změn jejich cen, úrokových sazeb i měnových kurzů (aktivní trading). To může přinášet dodatečný výnos, zároveň ale zvyšuje závislost výsledku na rozhodování portfolio managementu. Tím se však fond odlišuje od většiny dostupných dluhopisových fondů.
Elba: koruna a státní dluhopisy
Elba zůstává nejčistším vyjádřením původního měnového know-how Art of Finance.
K polovině roku 2026 tvořily české státní dluhopisy 97,8 % portfolia. Vedle nich však fond aktivně pracuje s korunovou expozicí vůči euru a využívá také opční strategie.
Dlouhodobé výsledky jsou výrazné. K červenci 2026 dosahovalo zhodnocení od založení 129,68 %, tedy přibližně 8,52 % p.a. od založení.
Ačkoli hlavní investiční teze Elby stojí na dlouhodobém posilování české koruny, výsledný výnos nevzniká pouze pohybem měnového kurzu. Kombinuje výnos státních dluhopisů s aktivním rozhodováním portfolio managementu o tom, kdy a v jaké intenzitě měnové operace využívat.
Fond přitom pracuje také s deriváty, například opčními kontrakty, takže jeho rizikový profil nelze zaměňovat s běžným fondem českých státních dluhopisů. Aktivní využívání těchto nástrojů může výnos zvýšit, zároveň však přináší i vyšší riziko.
U Elby i Élévation je navíc potřeba zdůraznit, že uvedené složení portfolia zachycuje pouze momentální stav z posledních reportů. Oba fondy jsou řízeny velmi aktivně a jejich portfolio se proto může v jednotlivých obdobích výrazně měnit.
Elysor doplňuje akciovou třídu aktiv
Největší změnou oproti roku 2023 je dnešní pozice fondu Elysor.
Fond dříve nesl název Vault, pro jeho současnou podobu je však podstatná změna akciového týmu v roce 2025. Dnešní Elysor staví na koncentrovaném portfoliu přibližně 20 až 25 globálních akcií a kombinuje fundamentální analýzu s technickou analýzou, behaviorálními financemi, geopolitikou a aktivním řízením měnového rizika.
V létě 2026 připadalo přibližně 65 % portfolia na USA, čtvrtina na Evropu a zbytek převážně na Japonsko. Mezi největší pozice patřily například Daikin, Thermo Fisher, Microsoft, LVMH a Synopsys.
Od nástupu současného týmu v roce 2025 do června 2026 fond vzrostl přibližně o 23 %, zatímco MSCI World, se kterým se fond srovnává, v korunovém vyjádření přidal zhruba 16 %.
Tři strategie, které se mohou vzájemně doplňovat
Právě etablování Elysoru je pro celou skupinu důležitější než samotné rozšíření nabídky o další fond. Art of Finance dnes v rámci jedné investiční skupiny pokrývá tři rozdílně zaměřené oblasti: globální akcie prostřednictvím Elysoru, aktivní správu dluhopisů a měnových pozic prostřednictvím Élévation a specifickou měnovou strategii zaměřenou především na českou korunu prostřednictvím Elby.
Nejde však o tři zcela nezávislé strategie. Především Elba a Élévation mají některé společné prvky – pracují s českými dluhopisy, korunou vůči euru a aktivním řízením měnových pozic. Jejich vývoj se proto může v některých obdobích částečně překrývat.
Výhodou kombinace je, že fondy hledají výnos v různých částech finančního trhu. To může v rozdílných tržních obdobích vést k odlišné výkonnosti, neznamená to však, že jsou vzájemně nekorelované nebo že nemohou klesat současně.
Příkladem období, které zaznamenalo mezi fondy Art of Finance určitý balanc byl rok 2022, který byl velmi nepříznivý pro globální akciové trhy, což se promítlo negativně především ve fondu Elysor (-26 %) a složitý byl také pro řadu tradičních dluhopisových fondů. Élévation přesto díky aktivní správě zakončil rok se zhodnocením +8,20 %. Ještě výrazněji se dařilo strategii Elba, která investorům přinesla +16,61 %.
Právě rozdílné zdroje výnosu a zaměření jednotlivých fondů představují zajímavou vlastnost nabídky Art of Finance.
A co rizika?
Ani kombinace rozdílných strategií samozřejmě neznamená portfolio bez rizika.
Elysor nese klasické riziko akciových trhů a koncentrace do několika desítek titulů zvyšuje význam správného výběru jednotlivých společností. Élévation je vystaven úrokovému, kreditnímu i měnovému riziku a jeho výsledky výrazně závisí na rozhodování portfolio managementu. Elba je zase silně koncentrovaná na český trh, české státní dluhopisy a dlouhodobý scénář vývoje koruny.
U Elby a Élévation je navíc potřeba počítat se zmíněným překryvem některých měnových a dluhopisových expozic. V nepříznivém scénáři proto nelze předpokládat, že pokles jednoho z těchto fondů bude automaticky kompenzován růstem druhého.
Aktivní správa navíc znamená, že investor nespoléhá pouze na vývoj daného trhu, ale také na schopnosti portfolio manažerů správně identifikovat příležitosti a řídit riziko.
Art of Finance dnes
Před třemi lety jsme Art of Finance vnímali hlavně jako specialistu na měny a dluhopisy. Elba a Élévation mezitím potvrdily, že jejich výsledky nebyly jen dílem jednoho příznivého období, a dokázaly navázat na svou dlouhodobou výkonnost i ve složitých tržních podmínkách.
Elysor k tomu přidal globální akciovou strategii a rozšířil investiční záběr celé skupiny. Skupina Art of Finance tak dnes stojí na třech odlišně zaměřených pilířích a působí podstatně šířeji než v době, kdy jsme o ní psali naposledy.
Upozorňujeme, že po telefonu neposkytujeme žádné informace k investicím ani službám, neboť hovory nejsou nahrávány (máme zákonnou povinnost archivovat komunikaci se zákazníky týkající se investičních nástrojů a služeb). Telefon slouží pouze k domluvení termínu osobní schůzky či nahrávaného videohovoru. K veškerým dotazům prosím využívejte kontaktní formulář nebo e-mail.
